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市場的近期焦點，毫無疑問放在聯準會週二、三的會議上。市場對美國貨幣當局進一步減少購債計畫並不關心，熱衷猜測的是聯準會在前瞻性指引上會對升息作出如何的暗示。過去的前瞻性指引中，一直沿用「considerable period」（相當時間）這個字眼，翻譯成正常語言就是6個月內不作動作。如果這次聯準會取消這個說法，可能暗示升息最早在春季到來。即使在聲明中重申「data dependent」（取決於數據），即視乎就業情況而定，市場可能仍需要重新審視市場價格。一如筆者之前所言，秋季之後市場會隨聯準會言論而舞，糾正過去對風險的無視。筆者預料其聲明會變得更鷹派，但是升息時機仍以明年中可能性最大，如果就業數據持續強勁則可能提前到春季。
風險與波幅在匯率市場率先舞起。今年年初的幾個市場共識（全球成長、歐洲通膨、聯準會言論、地緣政治）幾乎全部證明是錯的，外匯基金多數虧損，匯率波幅日漸收窄，成交量急跌，不少投行甚至開始大量裁減外匯部門人手。進入9月後這個情況出現改變，歐洲央行率先在政策上求變，日本銀行也暗示推出進一步寬鬆政策，同時美國聯準會步入升息倒計時。各國成長預期上的此消彼長，帶來貨幣政策的趨異，不僅在時機與力度上不同，甚至在方向上不同，而且這輪央行政策的透明度較過去明顯減低。這一發展，勢必帶來市場成員在判斷與行動上趨異，其結果是波幅增加、成交增加。這個對匯率基金和交易員來說意味著機會，但是對於做生意的企業來講則意味著匯率風險的增加。筆者相信，美元升值是一個中長期趨勢，由此帶來的市場變數才剛剛展開。
蘇格蘭於9月18日舉行是否退出大不列顛聯合王國的公投。筆者估計，最終投票中反對票會以微弱多數勝出，蘇格蘭暫時不求去。但是因雙方勢均力敵，如果公投「yes」勝出，則對蘇格蘭和英國都是災難性的。對於蘇格蘭，貨幣、財政即時面臨極度不確定性。另一方面，蘇格蘭雖僅占英國經濟一成，但是在石油、金融領域（甚至核基地）具有舉足輕重的地位。缺少石油收入的話，英國的貿易逆差便是不可持續的高，英鎊暴貶風險甚高。
本週充滿潛在的爆炸性事件，市場焦點放在聯準會會議中關於利率政策的言論／暗示，以及週四蘇格蘭獨立公投。同時市場解讀週末出爐的中國資料可能帶來的需求風險。在美國，新屋開工在7月大升後預料放緩。歐元區HICP通膨預計同比0.3%，持續下降的物價水準為歐洲央行的進一步寬鬆提供資料依據。在亞洲，日本8月貿易逆差料收窄。（轉載自陶冬博客，以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。）◇
