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匯市上星期延續著對日本銀行意外加大QE力度所帶來的亢奮，日圓持續走貶，日股大升，同時猜測歐洲可能出現類似的提早行動。美元在此背景下一枝獨秀，美股強勢，石油與商品價格疲弱。歐洲央行表示貨幣委員會成員全數贊成購債計畫，但是沒有就匯率問題表態，歐元隨即反彈。週五美國10月非農就業略低過預期，股市中止升勢，債市上揚，美元回吐，黃金出現了驚豔的一天。在俄羅斯央行限定自身每週干預額度後盧布跌幅加大，上週是11年來盧布匯率最慘烈的一週。
日本銀行在10月31日提高每年基礎貨幣供應量，成功地改變了市場的預期，在匯市、股市上掀起浪潮，乃是近期最重要的宏觀故事。黑田此舉，對安倍政府的民望應該有直接幫助，歷史上股指與政府民望的正相關度頗高。而且日本銀行先聲奪人，倒逼了安倍政府關於增加消費稅的決策。如果今後6個月股市能夠維持升浪，筆者相信日本在明年10月再次提高消費稅率的機會很大。不過日本銀行並沒有脫離既定QE的框架，80兆規模只不過增加6個百分點的年度基礎貨幣成長。其實日本貨幣當局對目前貨幣政策的效果，自己心裡也沒有譜，只是能源與商品價格下跌為增加政策籌碼提供了又一個視窗機會，黑田選擇無視委員會近半成員的反對，突襲市場，支持安倍政府，推進財政改革。
美國10月非農就業增加了214K，略低過預期的235K，不過之前的就業人數就被上方修正31K。此數字不過不失，反映了目前就業市場的實際情況，也與聯準會最新的聲明中對就業市場的判斷相吻合。值得關注的是工資收入環比升0.6%，小時工作時數升0.5%，前一段時間爭論焦點的勞工供應slack似乎在迅速消失，工資上漲壓力顯現。美國債市在資料公布後上揚，筆者就持更審慎的態度。以目前的失業改善情況，聯準會很快就要面對工資通膨壓力，更要面對勢力大增的共和黨議員的政治壓力。目前美國的通膨壓力暫時不大，油價下降和美元升值應該進一步壓縮CPI的短期上升空間，但是工資上漲仍是CPI的最大牽引力量。筆者維持明年第二季度聯準會首次升息的預測，其中6月出招現在看來機會最大。
本週焦點：匯市波動和歐元經濟成長；歐洲第三季度GDO成長預計為0.1%（環比），其中德國為0.1%，法國為0.2%，義大利為-0.3%，如果實際數字低過這些，市場可能掀起對歐元匯率新的貶值預期。在美國，汽油價格下降和股市上升估計帶來10月零售和密西根大學消費信心上升。葉倫關注的資料中有兩個本週出爐，勞工市場狀況指數和JOLTS招工數量應該均較上月進一步改善。在歐洲，除了GDP資料外，10月工業生產在上月大跌後應有明顯上升。在亞太區，日本9月經常項目順差擴大到1,800億日圓，機械訂單則輕微下降。中國月度資料的焦點在銀行貸款和全社會融資上，估計數值偏弱；CPI則持續顯示輕微的非通膨（disinflation）狀況，工業生產預期進一步減速。（轉載自陶冬博客，以上為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇
