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油價驟跌，帶動市場拋售石油公司股票、產油國貨幣和部分垃圾債券，石油板塊哀鴻遍野，航空、汽車等油產品下游板塊則受益。俄羅斯盧布兌美元匯率直下50，挪威克朗亦受衝擊。相對於石油，股市走勢在本週相對平穩，但是OPEC決定還是終結了美股的連升紀錄，美債則受到追捧。市場擔心油價下挫對頁岩氣生產的影響，美元對歐元貶值。大宗商品和黃金也伴隨石油走勢而出現整固。除了中國股市外，全球市場上週基本上處在輕度去槓杆、降風險權重的過程。憧憬ECB啟動美式QE，歐洲國債市場火熱，許多國債利率再創歷史新低。
這次OPEC維持石油產量不變的決定，其意義十分深遠，尤其沙烏地阿拉伯的態度及地位發生了變化。OPEC是一個寡頭組織，通過調整產量來控制石油價格，沙烏地更是產量調節的樞紐。這次沙烏地不僅不減產，甚至堅持之前增產搶美國市場份額的決定，筆者看來這是對美國頁岩氣生產的宣戰。美國頁岩氣生產的平均成本在80美元上下，許多公司採取重債開發的策略，一旦氣價跌破生產成本，現金流很快會面臨困境，尤其會令這些公司在發債或借貸上遇到困難，資金週轉和投資即時受到衝擊，北達科達州和奧克拉荷馬州的頁岩氣產業首當其衝。明年美國在油氣開發上的投資，估計驟減1千億美元。
安倍政府上週再給市場一個意外，表明希望維持在2015年財政年度削減財政赤字到GDP的3.3%水準的目標。將消費稅增稅時間由2015年10月推後至2017年4月，預計令下年度財政收入減少2.4兆日元，即GDP的0.5%。市場原本預計政府會維持開支預算，在財政政策上鬆一鬆手，幫助舉步維艱的經濟。起碼一週前執政聯盟提出的3兆日元家庭消費補貼方案，指向擴張性財政。但是政府最新的暗示卻是開支與收入同步減少，財政政策維持收縮基調。筆者認為，此時提出如此的緊縮財政很不現實，不過想為自民黨在12月14日選舉中爭選票而已，既從結構改革中退卻，又不想落下不思進取的罵名。
本週看點：油價下挫在金融資產價格上如何發酵以及歐洲央行的政策取態。歐洲央行週四開會，預料會宣布大規模債券購買計畫（包括購買國債），這個對歐元、歐債以至歐股都是重大事件，對全球流動性與資金走向也有重大影響，全球貨幣政策版圖因此而變。在美國，11月非農就業預測增加235K，好過市場預期，平均時薪成長加快。如果預測正確，加上歐洲QE，美元／歐元匯率值得關注。ISM訂單則估計從上月的高水位上回落，汽車銷售則受汽油降價影響而回升。在歐洲，德國工業生產環比繼續增加，但是升幅放緩。歐洲零售從上月的低位轉升。在亞太區，日本勞工現金收入是一個關注點。澳洲第三季度GDP成長預計進一步回落。中國PMI資料，或許能看到新基建專案帶來的投資改善。（轉載自陶冬博客，以上為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇
