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美國非農再呈強 希臘賴帳又遇挫

文/陶冬(瑞士信貸董事總經理)
兩大事件主導了上週的全球金融市場。希臘宣布不再與三巨頭合作,堅持減債和放鬆財政緊縮,導致歐洲資金緊急避險,希臘銀行股急跌。但是該國財政部長在同歐洲領袖和歐洲央行的會面中碰得灰頭土臉,結果表示不再堅持減債,轉而尋求債務延續,市場對歐債危機重燃的擔心稍稍緩解。週五美國非農就業資料遠強過市場預期,工資成長明顯加速,市場揣測的聯準會升息時機再次提前,股市升,債市跌,兩年期國債利率一日間跳升11點子。同時美股確認強勁就業復甦,股價俏麗。石油價格上週大起大落,勘探和打井投資減少只是油價反彈的藉口,石油衍生產品的大啟大闔才是背後的主導力量,布倫特油價上週推上每桶57美元。聯準會升息預期轉強,黃金趁機獲利回吐,金價跌到三星期的低位。簡言之,動盪市繼續著。

美國一月非農就業增加257K,高出市場預期的230K一截,而且之前兩個月的數字也被大幅向上修正,令3個月的就業增加綜合超過100萬人,這是1997年以來的最高位,比上個週期的頂峰更強烈,而工資較上月增加0.5%,明顯快過之前的速度。市場據此再次將首次升息的預期時間移回到今年6月。其實美國經濟始終是一個中烈度的復甦故事,只是就業市場的持續自我造血功能開始發力,所謂「強勁」的就業成長,只是過去「疲弱」就業的「補漲」,與其說經濟趨勢出現大的改變,不如說是市場情緒被資料噪音牽著鼻子走。目前最重要的資料是收入成長,加速中的工資上揚,令核心通膨上升只是時間的問題。出於對工資上漲的戒意和國會的政治壓力,筆者相信只要經濟不出大的意外,聯準會升息時機定格在6月,可變的估計是首次升息後的貨幣環境正常化速度與力度。希臘極左政黨Syriza競選勝出後,幾乎沒有浪費任何時間,便向歐盟和IMF主導的緊縮計畫發動挑戰。Syriza上臺和要求廢除緊縮條款,有其內在的社會邏輯,也是危機中民主政治的條件反射,但是Syriza號稱自己將重拾希臘人的尊嚴則言過其實了。希臘人有選票但是沒有鈔票,他們可以選出反緊縮的領導人,但是無法影響債權人、救援人。當前者的意志與後者利益發生衝突時,市場以腳投票,資金出逃,銀行受到擠兌,到期債務無法展延。最終希臘領導人不得不收回前言,不求減債求延期,而且國際組織60~70%的要求可以得到新政府的認同。但是希臘與歐盟領袖的選民基礎不同,帶來了利益錯位、立場錯位,這個還會在今後的談判中不斷出現,其本質是歐元共同體缺乏一個單一的主權實體。

本週市場焦點,在非農就業資料之後市場對聯準會政策的解讀和石油價格。美國有一系列消費資料出爐,核心零售資料應該從12月的弱勢中反彈,不過期油價格下跌可能推低名義零售總量;密西根大學消費信心指數料更上一層樓。在歐洲,第四季度GDP成長預計環比增0.3%,德、法略漲,義大利較上季持平。在亞太區,日本經常項目順差增大。中國1月銀行貸款估計頗強,不過通貨膨脹則滑至1%上下。(轉載自陶冬博客,以上為個人觀點,並非投資建議或勸誘。)◇