美國9月非農就業增加142K,大幅偏離一年多來的平均水準,同時8月數字被下方修正37K,時薪與上月持平(分析員預計環比增0.2%)。這組數字遠較預期的要差,市場迅速調整聯準會升息的路線圖,首次升息中位值的峰值高點落到明年3月,資金現在認為3月前升息的可能為55%,峰值高點由今年底或明年初移到3月這還是第一次。這組資料毫無疑問對市場判斷聯準會首次升息的時間點有重大影響,而美國貨幣當局的決策始終受到市場預期和價格波動的干擾,聯準會今年10月升息的可能基本消失,12月出招的機會也下降了。不過聯準會很少因為一個數據點而改變整個政策軌跡的,所以筆者認為需要一連串弱資料來影響聯準會政策的基本架構和戰略思路,尤其在就業市場、通貨膨脹和消費信心領域。此時此刻,筆者不排除接下來的非農資料再現反彈,更不排除薪資進一步上升的可能。
相信許多基金經理都想盡快忘掉2015年第三季度,那是2011年以來全球風險資產最悲壯的一個季度。在聯準會籌謀升息、中國需求持續放緩、新興市場風險溢價上揚、商品價格暴跌、高收益公司債遭拋售的多重打擊下,股市、債市、商品慘遭屠戮,許多基金今年的表現均跌入負值。A股、港股的表現更慘過全球金融危機之時,人心虛怯。送走悲慘的第三季度固然令人釋然,歷史上看10月的表現並不給人安全感覺。幾次全球特大股災(如1907年、1929年、1987年、2008年)均發生在10月份;自從1881年股市統計資料出現以來,股價調整10%以上的次數10月份最多,特大股災發生次數10月份更是出奇地高,無論歷史學家還是經濟學家都未能給出一個合理的解釋。當然並非每年10月都發生股災,2011年10月更曾有過大好時光。希望在第三季度一輪去槓桿、提前釋放下降動能之後,今年10月不至於太差,不過市場人士還是應該記住這個統計資料,提高風險警覺,避免過高槓桿。
本週市場焦點仍在聯準會利率以及非農就業資料後市場的後續反應。9月聯準會會議紀要在本週公布,相信經濟學家會對17位決策者的觀點(包括6位原認定今年需要升息50點)作出細緻分析。日本銀行6~7日開會,部分人士認為黑田東彥會給市場一個措手不及;筆者認為BoJ暫時不會作動,不過年內再祭出QE新招的機會不小。在資料方面,美國貿易順差估計惡化,消費信貸持平。在歐洲,歐盟零售資料預料偏弱,工業生產資料也偏弱。英國央行開會,估計政策不變,不過語調進一步趨向鷹派。葡萄牙議會選舉也可能成為市場題材,但應該沒有一個政黨可以取得半數以上席位。在亞太區,除了日本銀行例會外,日本經常項目順差可能增加,核心機械訂單明顯改善。(轉載自陶冬博客,本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。)◇