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【財經評析】OPEC減產日 油價牛市將起跑

文/金谷道
這一場由供給面主導的石油價格戰爭似乎仍持續進行著。西德州原油價格上週好不容易因美國產量下滑而挑戰50美元/桶關口,近日卻因石油輸出國組織(OPEC)公布9月份日產量3,157萬桶,創2012年來最高水位,又急挫回測46美元附近。

由OPEC(全球原油市占率達1/3)去年在80美元/桶附近發動的這場石油戰爭中,開採成本偏高的美國頁岩業者(占比約1/7)顯然敗陣下來,其運行的鑽井數量已由去年高峰的1,930座減少到795座,創下2003年以來新低,OPEC逼退美國邊際生產商的策略已經奏效。

此外,據美國能源署(EIA)統計,美國石油和天然氣開採的從業人數已由70萬人降到50萬人,20萬個工作機會消失。該機構估計,美國2016年的原油日產量也將減少30萬桶,至1,350萬桶。顯示美國石油就業人數受重創,但產量尚未重傷。

更有甚者,二線頁岩油業者籌資管道正逐漸封閉。美林證券統計,美國高收益債殖利率已由4月的6%附近飆高到10月初的8%,突顯投資人因擔心垃圾債違約率攀升而大量撤出。

目前看好油價後勢者最關注的是,OPEC何時開始減產?以及油價何時因供需逆轉而飆漲的訊號?此時的供過於求很可能只是一個短暫的現象,長期仍將由OPEC主導行情趨勢。

然而,這場原油市占率爭奪戰時間越久,對美國業者的傷害越大,產量降幅更大,1986年的大蕭條慘狀或許重現,而且油價在40美元附近築底的時間也會拉長。

但由於長期邊際供給澈底減少,油價之後很可能重回80美元,配合中東地緣政治因素或許漲到100美元,屆時OPEC坐收的超額利潤將遠大於此時增產壓低油價的損失。

如果OPEC提早結束價格戰,下個月開始減產,美國業者將獲得喘息機會,但由於邊際產能未澈底清除,油價或許只能回漲到70美元/桶,如同瑞銀最新報告中喊出的一年後目標價。(本文係作者個人觀點,非投資建議。)◇