聯準會主席葉倫上週強烈暗示3月15-16日例會後可能升息,如此明確的升息訊號出自聯準會主席口中乃是史無前例的。上週聯準會會議紀要公布後,一系列的聯準會高官言論(包括傳統上的鴿派人物)均指向3月升息,市場的升息預期驟然升溫,期貨市場上對3月升息的概率從30%在一週內跳增到接近100%。筆者對聯準會的升息時間點推前到3月25點,今年下半年再有兩次升息,各25點。由於完全就業狀態和核心通脹接近政策目標,看來聯準會不再等待川普的刺激政策細節,以避免貨幣政策正常化太落後於形勢。葉倫本質上是一位鴿派,作出這樣的決定不容易,不過少了連任的患得患失,加上搭檔副主席費舍推一把,她試圖邁出大膽的一步。聯準會在利率政策上加速,整體的利率水準依然處在超低水準,不過筆者相信這對市場會帶來心理壓力,對匯率和資金成本的影響尤為突出。
圍繞美國經濟前景,美國股市和債市的意見似乎並不一致。上週美國股市四大指數同創新高,市場對消費、就業和川普刺激政策充滿信心,海內外資金大量湧入股市。在債市,儘管十年期國債利率因應聯準會高官語言而上升,扣除通貨膨脹的實際利率卻沒有出現明顯的上升。在筆者看來,債市認為美國經濟成長不會比去年好多少,川普也未必可以將中期成長率顯著提高,而股市則認為美國經濟進入佳期,川普可以刺激企業投資。這兩種觀點理論上最多只能有一種是正確的。聯準會在前景判斷上,似乎更接近股市的意見,因此對薪資成長、通膨升溫更為警惕。(轉載自陶冬博客,本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。)◇