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陸地方政府債務 逾63.8兆人民幣

【記者何堅/報導】中國的地方政府債務泡沫,被外界視為中國經濟危機的爆破點,不過到底有多大,目前尚無定論。

中共財政部7月18日的數據顯示,截至2018年6月末,全國地方政府債務餘額16.8兆元(人民幣,下同)。但中共人大財經委委員賀鏗5月19日稱:「國外機構估計,我們的地方債大概是40兆元,這應該是合理的,不高。但是地方政府就沒有一個想還債的。」

財政部與國外的估算額差了一倍不止,差別就在於地方債務隱形化。地方政府除了發行財政部許可額度內的政府債券之外,通過城市建設投資公司等各類平台融資的其他部分,則被視為地方政府隱性債務。

據長江產業經濟研究院陳柳的研究,對隱性債務中最主要的地方政府融資平台債務,進行不完全估算,2016年底各省平台合計總負債為30.27兆元。該估算沒統計地方政府通過各類契約形成PPP計畫、政府購買服務等其他隱性債務。

清華大學財稅研究所所長白重恩團隊的調研結果為,截至2017年6月底,地方政府隱性債務約為47兆元。

中國地方政府的真實債務,如果按照白重恩團隊的研究來估算,應該約為63.8兆元;即使按陳柳團隊的不完全估算,也超過47兆元。

再加上中共中央政府的債務(2018年一季度末13.4兆元),中共政府的負債率(債務/GDP),就不是表面上的37%,而至少是94%(基於白重恩研究)或74%(基於陳柳研究),遠遠超過了國際公認60%的警戒線。

地方債已成地雷陣

近期從P2P網貸爆雷潮,到陸續出現房地產企業跑路、能源企業違約,外界普遍解讀為是債務風險失控,危機爆發的前兆。

而對於債務危機中最大的地雷——地方政府負債,中共的態度卻是首鼠兩端。中共〈政府工作報告〉年年稱「繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」,意思就是允許甚至鼓勵政府舉債發展。但今年中央經濟工作會又說「加強地方債務管理」,意思就是你可以舉債,但需要控制規模,千萬不能出現風險。

對於中國的槓桿問題,也就是債務危機,安信證券首席經濟學家高善文認為,表面上是總量問題,本質上是結構問題;表面上是金融問題,本質上是財政問題。他認為,要解決債務危機,最好是地方政府和國企少借錢。

不過,因為中共是將「維持穩定」(維持其生存),作為執政首要目標。不借錢哪有飯吃,如何養活龐大的黨政官僚機構;不借錢發展經濟哪有政績,如何憑GDP成績去升官發財。

等到地方政府債務膨脹到爆雷邊緣了,中央政府不得不去嘗試解決,但中央和地方政府都發現,地方債根本就是一個無解的死循環:銀行⇔地方政府舉債(發工資、還貸款、發展經濟)⇔中央政府(為地方財政兜底)。

央行研究局局長徐忠一句話道破關鍵:「地方政府事實上是無法破產的。」中國有3千多個市縣行政區,相當於3千多個地雷,一旦一小顆爆炸,就可能引起區域性的連鎖反應。◇