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中共降準背後 科創板吹泡沫

⊙陳思敏
中共央行選在6日晚間宣布降準,或因本週CPI、PPI、外儲等經濟數據密集出爐,對股債匯市場影響不言而喻,特別是聞風就動的A股。

一般公認央行操作降準釋出兩大利好是支援實體、提振股市,但前例表明,降準投放實體經濟的效果不彰,往往是券商機構藉機炒作牛市,如這次喊話滬指上看3500點。就像今年兩會期間,證券官媒、御用分析師都在喊衝4000點,就是為A股科創板造勢。

在科創板經過6週多的交易後,目前不乏關於「科創板企業近況分析」的文章,基本三個重點,一是出現所謂「蹺蹺板」現象,主板連續強勢,科創板持續走弱;二是市場熱度下去,科創板上市的股票增多,資金因分流而不足;三是科創板高達135倍的平均市盈率過高,存在泡沫的風險。

上述三點中備受關注的是市盈率泡沫,值得一提的例子是恆安嘉新,如果成功登陸科創板,市盈率或達318倍。恆安嘉新最後沒有站上科創板最高峰,反而成為科創板註冊制被否第一單。

恆安嘉新原本7月11日已經過會(上交所結合上市委的審議意見決定同意發行上市),卻在8月30日遭證監會否決,據報,問題主要出在會計處理,如金額1.5億多元(人民幣,下同)的4個合約均未回款、且未開具發票,居然確認為「收入」。

事實上,不只是在恆安嘉新過會之後,早在其7月11日過會之前,都有媒體披露該公司的財會問題,如公司的上會稿(7月2日公佈)和申報稿(4月3日公示)差距甚大,如其2018年營業收入由6.25億元縮水至4.88億元,歸母淨利潤由9,600萬元猛降至1,800萬元。

綜上所述可知,因為輿論已經聚焦恆安嘉新,證監會無法再摸瞎不否決,而上交所、上市委無視如此明顯又經媒體披露的問題,仍明目張膽放行過會,最通常的原因是恆安嘉新有不一般的背景。恆安嘉新核心業務「網路空間安全綜合治理」,因此獲得不少官方榮譽(國家級如工信部、國家互聯網應急中心),其前五大客戶分別為:中聯通、中電信、中移動、工信部及下屬單位、網信辦及下屬單位,合計銷售金額占比營收高達78.75%。

或因恆安嘉信正值輿論風口浪尖,上交所為挽回一點顏面而於9月5日開出第一張否決票,北京國科環宇因關聯交易比重很高,且無法說明關聯交易價格。引人關注的是,該公司關聯方還是一家「國」字頭企業,即中科院旗下公司。

再看「帶病」成功登陸科創板的西安鉑力特公司,公司嚴重依賴政府補助,四成淨利來自官方補貼,而且應收帳款及應收票據金額很大,應收帳款壞帳逐年增加。而其營收大頭來自航空航太領域的客戶,公司前五大客戶也較多的集中於該領域。換言之,鉑力特的壞帳風險多來自於軍工、國科央企集團及其下屬單位、科研院所等。鉑力特能夠帶病上市,背景是股東背後出現了陝國投A、中信國安、中信證券、中信建投等。

綜上所述可知,科創板公司不論是已上市、排隊上市的,或是目前暫時被否的,它們背靠的央企既是客戶又是股東,就連睿創微納都有中核建間接持股。

今年3月27日,中共國資委主任肖亞慶回答記者關於「虧損央企上市公司治理下一步有哪些措施」問題時表示:「治虧治困一直是我們努力的目標,鼓勵央企子公司分拆到科創板上市」。

中共為何急設科創板?仍是30年前的原因,當初股市是在中共財政、銀行系統和國有企業經濟狀況日益困難的時候催生的,股市負有國企融資的壓力,而這一種融資市場的制度安排,有別於成熟市場經濟國家的股市屬於投資市場的制度安排,只能給中國股市帶來許多先天性的缺陷。

科創板被宣傳是A股版那斯達克,還要挑戰香港證交所,可是眼前看科創板在一定程度上複製了創業板的走勢,差別在於泡沫的顏色,科創板現在的泡沫還是彩色的。◇