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【談股論金】美選前通過紓困案恐是假議題

⊙金谷道
美股在歷經上週的開高走低之後,週日(10月18日)傳來紓困案有望選前過關的好消息,眾院議長裴洛西在接受美國廣播公司(ABC)專訪時表達了對紓困案過關的樂觀看法,亞股週一(10月19日)普遍上漲,美股盤前期貨也上漲逾1%,道指期貨一度上漲超過240點。

然而,當美股週一開盤之後,投資人並沒有瘋狂追價,反而逢高出脫,加上部分媒體報導民主黨高層澄清雙方就紓困案還有措辭上的分歧,澆熄了此前樂觀的情緒,令美股三大指數當天開高走低,道瓊指數從開盤上漲105點或0.37%,到盤中一度跌1.63%,收盤下挫410點或1.44%,技術面已跌破上週四(10月15日)反彈起漲點,表明短期測底走勢可能持續。

標普500指數和那斯達克週一也聯袂下挫1.63%和1.65%,代表市場風險的VIX恐慌指數逆勢上揚6.46%至29.18,為連續六天上漲。

筆者認為,美股經歷了3月底以來史上最快熊市轉牛市的回升行情後,原本就很可能面臨較大的獲利了結賣壓,9月分下跌近10%的修正也在情理之中,但10月迄今的反彈未過前高卻是一個警訊,已形成短多相對不利的局面,加上總統大選越來越近,許多聰明的資金可能退場觀望,如此一來,缺乏後續追價的買盤,股市已形成短期易跌難漲的態勢。

就紓困案而言,市場原本多數專家就預期在兩黨政治角力之下,選前不易通過。但為何裴洛西會在週日向媒體拋出樂觀的訊息呢?筆者解讀,這也是一種外交辭令,估計民主黨本來就不肯輕易讓紓困案在選前通過,否則紓困案就成了川普選情的超級助選員。

民主黨的如意算盤就是在選前卡住紓困案,然後一旦拜登勝選之後,就推出規模龐大的紓困案,送給民主黨執政一份大禮。白宮當然清楚民主黨的算盤,所以上週川普就善意地釋出願意追加紓困金額上限的看法。

裴洛西週日的轉彎也是很聰明的,她也拋出樂觀看待選前通過紓困案的看法,然後卻設下兩天內的協商期限(10月20日晚間之前),最後又由民主黨高層釋出雙方措辭分歧的藉口,暗示該案短期不會通過的可能性很高。顯然,民主黨在紓困案上沒有真正轉彎,是在將該案不能通過的責任再甩鍋給共和黨。

紓困案選前不能通過,對於川普選情只能達到未能加分的效果,但對股市而言,卻是一個先前已多少反映在股價上的潛在利多,容易引發失望性賣壓。

紓困案若選前不能通過,選後理論上會通過,但考慮這次有許多選民通訊投票,真正開票的結果可能拖到11月中旬前後,若有爭議,大法官判決也可能等到12月以後,而在這段等待的不確定時間內,估計兩黨不會輕易通過紓困案,從而對股市投資形成不確定性的風險。

就實質經濟而言,紓困案的通過主要針對明年景氣的復甦,與年底前的各項經濟數據關聯性較低,因而如果紓困案拖到明年才實施,可能刺激的效果會延後到第一季下旬才能顯現,從而讓經濟的復甦動能出現空窗期,這也是投資人另一個擔心之處。

不少專家擔心,紓困案遲遲未通過,申請失業救濟人數可能再度竄高,更多的民眾出現債務違約,消費力道頓減,最後導致企業盈餘下滑和股市下挫。

此外,部分悲觀的專家估計,即使川普連任,國會由民主黨主導的模式不會改變,白宮與國會的分歧仍舊持續,相關的紓困案未必在選後就能輕鬆通過。更大的機率是,股市未發生重大的崩跌之前,紓困案規模可能縮減,只能針對部分有緊急性需求的行業或部門進行紓困。

筆者以為,紓困案此時已成了美股近期漲跌的關鍵影響因素,但此一因素至少在選前充滿不確定性。選後,只要川普勝選,民主黨仍舊可能在國會上掣肘,加上美國今年財政赤字高達史上最高的3.1兆美元,國債金額超過27兆美元,主政者並沒有很大的紓困揮灑空間。

股市總是憧憬中觸頂,投資人有時憧憬的是企業獲利的不斷創高,有時憧憬的是聯準會政策的不斷寬鬆,有的憧憬政府不斷推出紓困案刺激股市,有的憧憬資金將源源不斷投入股市。

然而,當股市漲到一定高位時,投資人就必須檢視上述的憧憬因素是否必然發生。漲多後的股市未必就會崩盤,但很可能持續整理或進行幅度較大的修正。即使選前出現修正,也未必對川普選情造成影響,聰明的選民必然知道這是民主黨從旁的掣肘,而非川普施政不力所致。◇