歐洲央行的言行,無疑是上週最大的故事,甚至可能成為大市轉向的催化劑。一如所料,歐洲央行在10月例會上暗示,12月會討論是否延長現行QE,為歐洲率先啟動新一輪量化寬鬆政策打開了大門。筆者認為,經濟成長放緩、通貨膨脹不興,是歐洲貨幣當局重新審視貨幣政策加碼的基礎,匯率走勢則是行動的主要標的。德國汽車滯銷、日本汽車大旺,顯示匯率在出口競爭力上的重要性,這使得德國坐不住了,歐洲央行也就坐不住了。筆者相信ECB會在今年12月的例會上,正式將現行的資產購買計畫再延長6個月至2017年3月,同時再降存款利率10點至-0.3%。從QE推出那時計起,歐元對一籃子貨幣已經升值5%,對美元升值8%,聯準會放慢升息腳步,歐洲唯有放水自救。如果歐元因此大幅貶值,相信日本銀行也會坐不住。
本週聯準會會議上,估計政策利率沒有機會被上調。最近不同聯準會成員的紛紜言論,釋放出一個強烈的訊號,即美國貨幣當局對目前海內外形勢的判斷意見分歧,升息與否越來越難下決心,但是聯準會又不想讓市場的升息預期消失。以中國和匯率為首的海外因素,仍然令公開市場委員會感到困擾;就業、消費資料亦見疲軟,這些是短期不振還是新的下行趨勢尚難判斷。聯準會需要更多的時間和證據來證實自己對美國成長的信心和對薪資上漲的擔憂。筆者看來聯準會並沒有將首次升息的時間點後移,而是對經濟前景感到把握不清。如果美國經濟資料走穩,中國經濟的不確定因素減少,今年底或明年初啟動升息的機會仍然不小;反之,則順延。日本央行本週也開會,以最近央行與政府高官的言論看,日本推出新一輪QE的時間點可能被後移,或許今年底或明年才有QE加碼的招式出爐,BoJ可能需要等待聯準會升息及第二輪加消費稅塵埃落地後再作政策打算。
本週看點:美國聯準會及日本銀行的政策決定。美國公開市場委員會出手的機會不大,但是其言論對市場判斷何時升息關係重大。日本銀行貨幣委員會有50:50的機會推出新招救市,不過這個概率在過去一週不斷下降,政府似乎在做預期管理。瑞典與俄羅斯央行預計本週會降息。資料方面,美國第三季度GDP成長估計大幅回落到1.5%左右,去庫存和貿易逆差雙雙拖後腿。通膨指數核心PEC料僅有0.1%,同比預計為1.3%;估計中古屋銷售強勁,耐用品訂單則稍有回軟。在歐洲,德國IFO預計走弱,英國GDP預計環比0.6%。歐盟消費信心可能下降,失業率則略有改善。在亞太區,日本工業生產大約與上月持平,全國及東京CPI都維持在負值。(轉載自陶冬博客,本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。)◇