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及至週五，美國消費信心創出十多年來新高，同時CPI及核心CPI成長明顯放緩，美股走穩，美債回落，石油價格在跌至每桶45美元後收復50美元關口。個別中國基金大佬強力賣空，銅價暴跌。除了美元之外，上週表現良好的是黃金，發揮了避險本色。
瑞士央行出手 市場目瞪口呆
瑞士儲備銀行於上週四突然宣布瑞士法郎與歐元匯率脫鉤，瑞士法郎對歐元暴升，美元指數也大幅上揚，帶出一場「瑞郎海嘯」，金融市場為之震盪。在俄羅斯危機中，瑞士法郎被視為避險天堂，熱錢瘋狂湧入，瑞士央行干預匯市導致其資產負債表占GDP比，竟比美國聯準會的還多三倍有餘。過度的流動性供應，促使瑞士房價和租金大升，甚至產生未來通膨的隱憂，這令瑞士央行的政策糾結於出口與通膨之間。不過問題是，瑞士儲備銀行出手前兩日，仍信誓旦旦聯繫匯率不會有變，造成市場一時間措手不及，許多倉位無法處置。瑞士以匯率與貨幣政策穩定著稱，卻殺得市場目瞪口呆，印證了筆者之前所提的市場無常。由於經濟環境的改變和貨幣政策已抻轉向極端，央行的舉止越來越不可預測，手段也多離奇，時機亦有意外。這加大了市場的波幅，更降低央行的可信賴度。這種情況相信在未來數年，應屬常態。
歐洲邁向通貨緊縮
本週四歐洲央行例會，推出國債購買計畫的可能性頗高，實施估計在2月中旬之前展開。目前 看來，歐洲可能購買5,000~7,500億歐元（1歐元=新台幣36.38元）的投資評級國債，不過不排除德拉吉增大規模，再給市場一個驚喜（不過也要小心ECB因政治原因出招不足，令市場失望）。儘管ECB在技術層面上否認，筆者認為歐洲已經開始滑入通縮，油價暴跌，更令名義CPI雪上加霜。通縮令消費者持幣待購，企業投資猶豫，就業裹足不前，重債國債務負擔更沉重，經濟可能在惡性循環中沉淪。趁通縮立足未穩，歐洲貨幣當局重錘出擊在乎情理之中，但是購買國債是否是出路則值得商榷。
歐洲QE或難成功
購買國債，勢將進一步拉低國債利率，帶動資金成本的下滑，並擠占銀行零風險投資的空間，ECB此舉的目的在於間接地鼓勵銀行借貸，降低實體經濟的融資成本。但是在通縮肆虐、企業盈利前景不明朗、就業無從改善的情況下，銀行是否真的會因此而積極借貸？其實銀行在過去的舉動中已經給出答案。美國QE其實對實體經濟復甦説明也不大，只是美國人放手讓就業市場和房地產市場一跌，跌出了市場均衡點。同時美國的科技創新能力成為經濟復甦的引擎。歐洲不思改革，僅在貨幣發行上兜圈，不啻是東施效顰。
本週焦點
本週焦點在於匯率市場、歐洲央行和美國巨企業績。希臘金融局勢不穩也是潛在的火藥桶。在美國，住房資料是焦點，預計新房動工和中古房銷售在12月均略有改善，NAHB房價指數也會微升。在歐洲，除了ECB例會外，英格蘭銀行都有會議，但估計沒有新措施出台。一月PMI速報了稍作改善，德國ZEW則有較大回升。歐洲消費信心估計有改善，但是仍深深地在負值中。英國失業率（3月平均）預期降至5.8%，零售則因油價而負成長。在亞洲，中國第四季度GDP成長為焦點，應在7.2%左右，12月零售和工業生產成長估計進一步下滑。滙豐PMI速報預料也較上月小幅放緩。（轉載自陶冬博客，以上為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇
