loading...
華爾街拿川普當選開了一個玩笑。選前美國金融界幾乎清一色地支持希拉蕊，指出川普一旦勝出，經濟遭殃、市場完蛋。川普拿下最重要的搖擺州佛羅里達後，股市表演跳水，市場一片恐慌。但是幾個小時之後，分析師開始說川普一進入白宮，就會廢除許多歐巴馬推出的政策，原來完蛋的是金融監管，股市狂升。金融精英們在這場選舉中表露出了傲慢、無知和善變。筆者認為川普當選結束了一個時代，結束了戰後70年的全球化運動，結束了最近30年的金融主導的成長模式。但是這個趨勢需要時間慢慢展開，長度可能大大超過川普本人的任期，其過程乃是體制的演變，而非極短期的市場調整。短期來看，川普既沒有能力製造就業，也沒有能力摧毀就業，市場將其政治好惡植入到分析中，在筆者看來是不理性的。
從中期看，川普會從財政政策入手來支持美國經濟，而共和黨自從1928年來首次佔據參眾兩院多數席位及白宮，為這種擴張打開了大門。筆者相信川普會減稅，簡化稅率，同時推出一系列的基建項目，將海外軍事支出用於民生，同時財政赤字再次擴大。這是近日市場新詞Trumpflation的內涵，美國長期國債利率躥升也反映出市場對財政政策轉向的預期。經濟刺激政策的重心由貨幣擴張轉為財政擴張，恐怕不止是美國一家，而是全球趨勢。不僅美國聯準會在尋求升息的機會，歐洲央行、日本銀行和中國人民銀行也紛紛面臨量化寬鬆撞牆的窘境，迫切需要變招，但是一時間又沒有很好的新政策工具可作替代。今年幾次領袖高峰會、央行行長會議均提到加強財政擴張力度，不過在實施上卻不得要領。川普當選，很可能成為財政、貨幣政策切換的催化劑，推動其他國家也更積極地運用公共財政政策。如果真的如此，國債市場的收益曲線估計會變得陡峭（steeper），短端利率仍被央行釘在超低位，長端開始上移。這其實是日本央行兩個月前就想做但未做成的，川普總統有可能將其變成一個全球新趨勢。利率曲線陡峭化一旦成為趨勢，資產價格、資金流向、匯率均衡點都會受到重大影響，值得關注。
本週焦點從美國大選轉向川普內閣成員的選擇，對於美國歷史上第一位沒有任何政府及軍隊經歷的總統，市場當然關注在政策上語焉不詳的局外人，如何搭建政策班子。葉倫週四在參院聯席會議上作聽證，無可避免地會被問及12月升息展望以及川普時代的貨幣政策。預計葉倫會維持近期升息時機日漸成熟的言辭，不過未必對12月出手給予清晰答案。英國央行行長卡尼也會在國會參加聽證。（轉載自陶冬博客，本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇
