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進入2026年，中國經濟仍未顯現復甦跡象。房地產市場持續低迷，居民消費與投資意願疲弱，社會信心亦未見回升。儘管中共官方不斷聲稱「經濟回暖」、「穩增長」等，但中國居民存款卻在短時間內大幅增加數兆元，民眾以「不消費、不投資、只存錢」的方式應對不確定前景，引發外界對中國經濟深層結構問題及系統性金融風險的擔憂。
中共央行網站5月14日發布了2026年4月金融統計數據報告顯示，今年前4個月，住戶存款增加5.74兆元（人民幣，下同），同時住戶貸款減少4,902億元。這意味著居民正在「去槓桿」——不願借錢、不願消費、不願買房，而是傾向於儲蓄避險。
外界認為，民眾「少消費、多存錢」的現象，反映出社會對經濟前景與收入預期仍缺乏信心。在此背景下，旅美經濟學家、前北京大學國家發展研究院教授許成鋼近日對財經媒體談及中國經濟形勢的相關內容在網路流傳，引發關注。
許成鋼說明，中國目前面對的並非普通經濟週期波動，而是一場已經形成的金融與財政危機，目前最嚴重的問題集中在三大領域：房地產、地方政府債務與地方銀行。大量房企資不抵債，地方政府財政吃緊，地方銀行則面臨資產負債表惡化。
他指出，在市場經濟體系下，許多無法償債的企業與金融機構本應破產出清，但中國因國有銀行、地方政府與國企普遍具有「不能倒」的特性，只能透過不斷注入流動性與財政資金維持運轉，「這些政策只能讓經濟看起來恢復正常，但問題本身並沒有被解決」。
「內需不足」成核心困局
許成鋼說，中國經濟真正的核心問題是內需不足，其根源是居民收入占GDP比重過低。他表示，2009年全球金融危機後，中國已出現產能過剩與通縮壓力，問題多年來持續惡化，最終引爆房地產與地方財政危機。
他表示，真正要改善內需，涉及土地制度、金融制度與國有經濟體系等深層改革。對於近年中國部分學者提出發放消費券、直接發現金等刺激方案，許成鋼認為，這些措施只能產生短期效果，無法從根本上解決問題。
股市「人為拉抬」恐釀風險
談及中國房地產市場，許成鋼直言，中國房市已不可能重返過去榮景，目前部分城市出現的短期回暖，只是市場對政策刺激產生的「幻覺」，並非基本面改善。由於內需不足、失業率偏高與房屋供應過剩等問題未解，中國房市仍面臨長期壓力。
此外，許成鋼也批評官方近年試圖透過刺激股市來提振信心與科技產業發展。他指出，中國股市缺乏經濟基本面支撐，人為推高股市容易形成投機與金融不穩定。他並提到2015年中國股災，因為當時官方干預市場、推高股市，最終反而造成更大動盪，「金融危機需要解決的是金融穩定問題，而不是炒股市。」
科技投資降溫 民間資本撤離
近年中共官方鼓吹發展科技創新，但許成鋼強調，中國科技產業當前面臨的重要問題，是民間風險投資大規模退場。他指出，科技創新需要穩定的金融市場與法治環境作支撐，包括保護私有財產、維持司法獨立等。若缺乏這些制度保障，單靠行政力量刺激股市或投入國有資金，很難真正推動創新產業發展。
許成鋼最後警告，中國目前透過大規模貨幣發行與舉債穩定經濟，雖可短期避免金融系統崩潰，但長遠可能埋下更大風險。他分析，上世紀90年代末中共也曾透過注資銀行、擴張財政化解危機，但當時伴隨的是大規模市場化改革與民營經濟高速成長，因此能消化債務壓力。但如今中國經濟增速放緩、民營企業信心大降，在缺乏新成長動能下，持續依靠貨幣擴張與舉債刺激，未來恐為更嚴重的通貨膨脹與系統性風險埋下伏筆。「危機不是消失，而是被凍結、被延後」。◇
