loading...
近日人工智慧（AI）領域的投資出現大幅成長。針對這種趨勢，分析師將它類比為「網路泡沫」（dot com）時期及隨後的市場崩盤。
對於華爾街來說，這是一個似曾相識的時刻：一項革命性的技術激發人們的想像力，資本蜂擁而至，投資估值開始對未來前景抱持過高的期望。
如今，隨著AI領域方面的支出加速成長，這個行業的收益實際上由少數幾家巨型科技公司所主導。金融業人士質疑，AI的繁榮是否已經越過界限，進入市場泡沫領域，即資產價格超過其實際價值。
在AI領域獲益最多（也可能損失最大）的行業，盈利都創下歷史新高。標普500指數成分股公司中，市值排名前五的都是科技巨頭，這些公司在AI領域投入巨資。此外，金融數據軟體公司FactSet的數據顯示，在2024年第四季，標普500指數成分股公司中，有241家公司將AI列為盈利組成部分，創下十年來的最高紀錄。
投資專家表示，潛在問題是：這些已經公布的收益中，有多少是AI帶來的收益，又有多少與其他收益捆綁在一起？
菲爾金融公司（Fil Financial Corporation）的所有者兼作家沃克（Paul Walker）向《大紀元時報》說，「現在，人們對AI未來前景的敘事正在推高股價。然而，當這些故事變成令人失望的盈利表現時，股價就會下跌。大多數投資者都沒有意識到，市場的集中程度已經非常高。近期標普500指數和羅素1000指數大約60%甚至更多的漲幅，都是由所謂的『七巨頭』推動。」
換而言之，人們手中的投資組合實際上遠沒有他們以為的那麼多元化。當這些公司的股價波動時，恐慌情緒會迅速蔓延，因為投資者會拋售那些持有大量相同科技巨頭股票的指數基金。
「七巨頭」 是Alphabet控股（谷歌母公司）、亞馬遜、蘋果、Meta （臉書母公司）、微軟、輝達和特斯拉等七家科技公司。
一些分析師認為，AI泡沫將在2026年繼續膨脹。金融市場網站「英為財情」（Investing.com）報導倫敦全球宏觀經濟研究公司分析師戈爾特曼（Jonas Goltermann）的觀點。戈爾特曼認為，AI領域的生態「目前已經具有泡沫的許多特徵」，其中包括「業內人士和投資者對AI潛力的誇張信念」。
紐約摩根大通近日的分析指，市場泡沫通常始於一種「投資者論調」，即世界正在經歷翻天覆地的變化，「信奉該論調的人士積蓄力量以滿足未來的需求。由於信貸供應充足，導致泡沫開始形成。而承銷標準下降及槓桿率的上升，則導致經濟基本面與市場估值脫節。越來越多的投資者加入其中，直到基本面最終占據上風，泡沫最終破裂。」
圖為2025年6月9日，蘋果公司在加州總部宣布升級人工智慧（AI）系統「蘋果智慧功能」。示意圖。（Josh Edelson/AFP via Getty Images）AI投資泡沫的成形
1990年代末，投機行為和對網路創業公司的大量投資，推動那斯達克綜合指數從1995年1月的751點飆升至2000年3月的5048點以上。然而，由於許多公司未能兌現其承諾的回報，市場在2000年3月至2002年10月期間暴跌超過75%，市值蒸發超過5兆美元。
分析人士比較當前的AI投資水準與2000年網路泡沫破裂前的狀況。
根據列支敦斯登GIS公司發布、題為〈AI是新的網路泡沫嗎？〉（Is AI the new dot-com bubble?, 11/03/2025）的報告，儘管科技巨頭甲骨文公司（Oracle）公布的盈利低於預期，但公司股價仍然在9月飆升36%。
甲骨文宣布到2030年，AI驅動的雲端收入預計達到1,440億美元。受此消息提振，公司股價大幅上漲。這是1992年以來，甲骨文股價單日漲幅最大的一次，估計為其帶來2,500億美元的市值成長。
線上交易資源網站DayTrading.com的首席分析師巴克利（Dan Buckley）表示，目前的情況「感覺還不像1999年，但與1998年類似」。
OpenAI執行長阿特曼（Sam Altman）於2023年11月6日在加州舊金山總部舉行的OpenAI開發者日活動上發表講話。（Justin Sullivan/Getty Images）巴克利對《大紀元時報》說，「真正的泡沫通常是在一項技術證明它的重要性之後才形成的，而不是在此之前，因為這才是吸引多數投資者入場的關鍵」，AI已經「越過那條界限」，使當前的階段更具危險性。
巴克利補充，「定價可能會更為寬鬆，貨幣和財政政策可能會更加支持AI的建設。各國政府也開始參與其中，因為他們對經濟上的回報不太敏感，並且將AI視為地緣政治力量的來源。」
高盛：投資者正變得謹慎
企業押注在AI的未來，投入的資金數額巨大。跨國投資銀行高盛2025年12月18日發布的報告顯示，僅在2025年第三季，大型「超大規模」科技公司就投入1,060億美元。
倫敦的JDP Global估計，2025年大型科技公司在AI領域的總支出，已達3,640億美元。
高盛觀察到，在決定將資金投向哪些企業時，投資者變得越來越謹慎，「過去幾個月，AI超大規模企業的股價出現分化：投資者紛紛拋售AI基礎設施公司股份，因為這些公司的經營盈利成長面臨壓力，而且資本支出是透過債務進行融資的。」
高盛還表示，投資者更傾向於選擇那些能夠清晰證明其AI支出與收入之間有聯繫的公司。
AI和網路泡沫在投資者和企業方面有一些關鍵的相似之處。Apex投資集團的首席合夥人席爾瓦（Pedro Silva）告訴《大紀元》，「從投資者的角度來看，人們想涉足AI領域，僅僅是因為他們每天都能在新聞中聽到這個詞。他們並沒有真正審視估值，或者考慮未來可能面臨的阻力。只要和AI相關，而且成長顯著，投資者就想參與其中。」
2025年9月16日，加州舊金山一塊廣告牌上宣傳著一家人工智慧公司。在舊金山市內以及80號州際公路沿線，到處可見宣傳人工智慧公司的廣告牌。（Justin Sullivan/Getty Images）從企業角度來看也有類似的情況。席爾瓦說，「無論是否能立即看到明顯的投資回報，企業都必須在AI方面投入資金。作為組織的領導者，不投資AI似乎是一種失職。然而，對於這項新技術的應用價值，人們的認識並不總是那麼清晰。」
科技板塊占標普指數的34%
巴克利認為，「AI在程式等領域對於生產力的提升是真實存在的，甚至可以說是十分卓越的。問題是，相對於實際效果而言，目前的投資水準已經超前了。AI究竟能帶來多少的直接盈利，有多少盈利捆綁到現有產品當中，或者僅僅是未來的承諾，這個問題目前還沒有明確的答案。」
他指出，任何與AI相關的市場貶值及其對個人的影響，很大程度上取決於他們的收入和儲蓄狀況與技術的聯繫程度。
根據投資網站The Motley Fool的數據，科技板塊目前已占標普500指數的34%。對於擁有多元化投資組合的普通美國投資者而言，這意味著他們大約1/3的投資可能會受到影響，無論這種影響是好是壞。
巴克利表示：「AI建設是基於『規模等於控制』的理念。如果這種邏輯被打破，則更有可能導致支出下滑，而不是利潤率下降、股價下跌或利率上升等傳統周期性壓力，雖然AI領域的回調會反映在客戶報表當中並產生影響，但更大的擔憂在於，市場是否會將這種變化視為更廣泛的經濟衰退信號。」
2025年11月19日，交易員在紐約市紐約證券交易所交易大廳工作。（Michael M. Santiago/Getty Images）席爾瓦警告，五大科技巨頭並不等同於美國經濟，然而，它們在標普500指數回報中的占比過大，可能會給人造成這種印象，從而引發更廣泛的股市拋售。
沃克建議，從更長的時間跨度來看，即使經歷巨大的變化，股市仍然保持著穩步成長，「投資者與其試圖預測股市崩盤，或者挑選下一個AI領域的贏家，還不如建立基於風險的投資組合，並定期調整。如果你的投資計畫要求持有40%的股票，那麼在市場下跌時，你應該趁勢加倉，而不是恐慌拋售。在市場繁榮的時候，你應該減少買入。遵守市場規則永遠勝過單純的預測。」◇
