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儘管面臨地緣政治動盪與關稅政策的不確定性，全球股市在2025年依然展現驚人韌性，美國主要股市成功實現連續三年的兩位數增長，也是自2019年至2021來，首度達成此項紀錄。
雖然去年年末因投資者獲利了結，美股三大指數均小幅收低，不過從全年來看，美股已連三年走高。標普500指數累計上漲16.39%。那斯達克綜合指數實現20.36%漲幅，道瓊指數也上漲12.97%。其中，道瓊指數不僅連續八個月上漲，也創自2018年來最長連漲紀錄。輝達成為這波熱潮的標誌性象徵，市值去年首度突破5兆美元大關。在標普500中，通訊服務去年表現最佳，主要受Alphabet股價上漲65%帶動。
從關稅衝擊到強勢反彈 市場展韌性
去年4月美國總統川普在「解放日」宣布對等關稅政策，引發全球市場劇烈震盪，美股甚至短暫逼近熊市，然而，市場隨後展現驚人修復力。分析師指出，強勁的企業基本面、企業財報超預期表現，以及美國聯準會（Fed）重啟降息的預期，都有效抵銷政策不確定性的負面影響，促使資金重新流入市場，並在下半年多次刷新歷史新高。MSCI全球指數全年也上漲超過20%。
Nordea資產管理投資長艾姆葛林（Kasper Elmgreen）表示：「如果你在年初告訴我，全球貿易會出現重塑，我不會預測這一年股市會如此強勁。但我們看到的是，有韌性的經濟，以及極其強勁的企業基本面。」
非美市場與大宗商品
與往年不同，2025年漲勢不再僅限於美國科技巨頭，資金出現明顯跨區域與跨資產配置。MSCI不含日本的亞太地區指數全年上漲近27%，表現優於標普500指數。歐洲與新興市場也因估值相對低廉，吸引大量試圖分散投資部位的資金。
受降息預期與避險需求帶動，黃金觸及46年來高點，全年上漲超過64%；白銀表現更為驚人，有超過141%破紀錄漲幅。由於關稅不確定性與貨幣政策轉向，美元指數波動下跌。原油也是少數表現不佳的資產，創下自2020來最大年跌幅。
高估值與市場過於集中的隱憂
市場也浮現警訊，部分經濟學家對股價發出警告。市場高度依賴「美股七雄」少數幾家科技巨頭，約占全球市場約1/4權重。道富投資管理歐洲投資策略與研究主管卡薩姆（Altaf Kassam）表示：「當資金集中在商業模式非常相似的公司上，是令人擔憂的，會讓市場變得更脆弱，就像疊疊樂，如果抽掉一塊關鍵積木，整個結構都可能坍塌。」
去年最後四個交易日連續收跌，打破傳統「聖誕老人行情」，部分投資者視之為市場動能放緩訊號。今年投資者的關注點預計將發生結構性轉變，市場焦點將從單純的「AI基礎建設」轉向企業如何利用新技術提升獲利。此外，聯準會貨幣政策、關稅政策的下一步，以及企業獲利能否支撐當前的高市值，將是決定2026年全球股市能否延續牛市氛圍的關鍵。◇
