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人工智慧（AI）投資持續推升全球科技股，但近期國際研究報告對產業前景提出警訊。摩根大通（JPMorgan）近日發布最新報告指出，2027年大型雲端業者算力資本支出增速恐明顯放緩；另外，彭博社報導，AI Token成本近期回落近20%，企業定價能力與AI投資報酬成為市場關注焦點。
摩根大通報告指出，目前AI產業鏈仍受大型雲端服務商持續擴大資本支出帶動，Google、亞馬遜、Meta、微軟及甲骨文等科技巨頭近年大幅增加AI基礎建設投資，也推升半導體產業營運與相關股價表現。不過，美國圖形處理器（GPU）租賃市場價格近兩年持續回落，反映算力供給增加及模型效率提升，使雲端業者透過出租算力獲利的空間受到壓縮，也可能削弱後續擴大投資的誘因。
摩根大通預估，若AI商業化速度未能跟上資本投入，企業將面臨來自股東的獲利壓力，屆時不排除縮減資本支出，進而影響整體半導體供應鏈需求。2026年雲端業者算力支出雖可望維持高速成長，但到了2027年，年增率可能從約100%大幅降至22%，2028年後將進一步趨緩。
Token支出指數暴跌近20%
彭博社報導，追蹤AI Token支付價格的「矽谷數據LLM代幣支出指數」，自今年5月高點回落近20%，引發市場對AI服務定價能力的關注。該指數同時反映價格與使用量變化，可視為市場支付意願的重要觀察指標，若指數持續走弱，可能意味著企業面對客戶成本壓力時，逐漸失去定價能力，也使市場對龐大AI資本支出最終能否轉化為獲利產生疑慮。
但也有市場人士解讀，隨著Token價格下降，AI使用門檻同步降低，有助擴大應用規模，未必代表整體需求轉弱。
報導指出，目前AI產業同時存在支撐因素與潛在風險。一方面，現階段高階GPU及高頻寬記憶體（HBM）需求仍然穩健，相關訂單已延續至明年，反映AI基礎建設投資熱度未減。另一方面，若企業支付意願持續下降，加上各國監管要求趨嚴，市場需求可能轉向成本較低的模型與晶片，牽動未來AI產業競爭格局。
渣打估全球經濟維持軟著陸
美降息延至明年
渣打銀行近日發布今年下半年投資展望，預估全球經濟將維持「軟著陸」，美國聯準會（Fed）降息時點延至明年，但政策方向仍朝降息發展。在高利率環境延續下，渣打持續看好美國及亞洲（除日本）股市，並預期美元短期偏強、中期轉弱。
渣打銀行首席投資辦公室（CIO）指出，下半年全球市場預料延續高利率環境，主要央行維持審慎貨幣政策，但全球經濟仍具韌性，企業獲利改善，AI投資及科技創新可望持續支撐風險性資產表現。
渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪表示，市場仍預期Fed可能再升息，但渣打認為，近期偏鷹派言論主要是透過政策溝通維持金融環境偏緊，來協助通膨降溫，因此Fed本輪貨幣政策方向可能將持續朝降息發展，只是降息時點將延後至明年。
由於降息方向未變，渣打建議布局3至5年期短天期債券。劉家豪表示，一旦降息啟動，短天期殖利率可望率先回落，投資人除可掌握目前較高的票息收益，也有機會受惠債券價格上揚；美元中期若轉弱，新興市場本幣債也可望吸引資金回流。
匯市方面，渣打預估美元短期仍受高利率及避險需求支撐，但隨著主要經濟體成長差距及政策利差縮小，中期將轉弱。日圓預估3個月內來到1美元兌161日圓，12個月回升至155日圓。
股市方面，渣打指出，今年以來全球股市漲逾12%，主要受惠AI及科技股帶動，下半年仍持續看好美國及亞洲（除日本）市場，其中台灣、印度受惠AI與科技供應鏈需求，仍具長期成長潛力，但部分市場評價偏高，投資人仍應避免追高。
至於黃金走勢，渣打認為，在全球央行持續購金、地緣政治風險及避險需求支撐下，仍具長期配置價值，但短期受到美國實質殖利率高檔影響，持有成本增加，加上市場遇到獲利了結賣壓，因此下修未來3至12個月金價預測至每盎司4 ,750至5,100美元。
此外，渣打表示，若中東局勢降溫，油價可望回歸供需基本面，目前預估西德州原油（WTI）未來3個月及12個月價格分別約每桶80美元及70美元。◇
