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信用評級機構標普全球評級（S&P Global Ratings）與投資銀行摩根士丹利（Morgan Stanley）近期分別發布報告，從信用風險與財務揭露角度示警，全球科技巨頭為發展人工智慧（AI）投入的資金持續膨脹，但部分支出未完整反映在財務報表中，可能低估企業實際承擔的風險。
標普3日發布信用展望報告指出，微軟（Microsoft）、Alphabet、亞馬遜（Amazon）、Meta、甲骨文（Oracle）與SpaceX等6家大型科技公司，到2030年AI相關資本支出可能高達7兆美元。隨著投資規模快速增加，企業也將面臨更大的資金與信用壓力。
標普選出這6家公司，主要是因為它們大量發行債券籌資，也簽下規模龐大的長期合約，部分支出不會立即出現在資產負債表上。
標普指出，目前主要有兩大疑慮，一是科技巨頭至今未量化揭露AI投資報酬率，外界難以判斷龐大投資能否帶來足夠回報；二是AI資料中心等基礎建設融資日益複雜，除了借款，也涉及租賃及電力採購等長期承諾。
報告指出，AI投資能否帶來足夠回報，是評估企業信用的重要因素，但上述6家公司都沒有具體公布AI投資報酬率。其中，亞馬遜的AA級信用評等面臨壓力；甲骨文若信用評等進一步遭下調，可能跌入「垃圾級」債券。由於甲骨文約有1‚170億美元與債券指數相關的美元債務，若遭降級，可能對債券市場造成明顯影響。
標普表示，AI投資報酬率可能難以精確計算，也可能是企業選擇不對外公布。在缺乏AI投資報酬率數據下，評級機構只能假設科技公司了解自身投資方向，且目前及未來的AI投資最終能產生回報。不過，即使是信用評等較高的企業，舉債能力仍有上限，因此已針對各家公司設定可能觸發信用評等下調的門檻。
標普進一步警告，大型科技公司之間已形成複雜的資金與業務關係，包括合作夥伴擔保、租賃承諾、晶片融資、電力採購及直接投資等。一旦AI需求突然降溫，原本分散的風險可能因彼此牽連而同時浮現，即使是資金雄厚、獲利能力強的科技巨頭，也可能面臨較大的財務壓力。
AI支出藏在財報之外
摩根士丹利9月初發布報告，從科技巨頭財報附註資料著手，分析企業為AI投資承諾的「表外」支出，估計Google、微軟、輝達（Nvidia）等7家科技公司，已承諾約3兆美元AI基礎建設支出，但這些金額尚未完整反映在資產負債表中。
其中，約1.1兆至1.2兆美元是尚未開始履行的資料中心租賃合約，也就是資料中心尚未完工、企業尚未正式承擔相關資產前，這些支出不會直接列入資產負債表；另有約1.7兆至1.9兆美元，是晶片、伺服器等設備的長期採購承諾。
大摩也指出，科技巨頭透過提供長期租賃承諾、信用擔保或客戶預付款，協助AI產業鏈上的新創公司與資料中心開發商取得銀行貸款、擴大投資。
報告警告，科技巨頭近年的AI資本支出已逐漸超過自身產生現金的能力，Google與亞馬遜近期甚至出現自由現金流為負，企業因此需要透過發行債券等方式籌措資金，支應龐大的AI投資。
英國《經濟學人》評論指出，當前AI熱潮與過去網路泡沫存在相似之處，包括新技術快速崛起、科技股大漲及科技巨頭估值攀升。隨著AI投資持續擴大，科技業累積的「表外債務」也可能增加，一旦AI需求不如預期，相關風險恐浮上檯面。◇
