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新年以來，全球風險資產市場狼煙四起、烽火不斷，印證了筆者「2016年比2015年更難的判斷」。瑞士信貸全球風險意識圖再次跌入恐慌區，這是過去6個月來第二次滑入恐慌區，再上一次就要追溯到歐債危機爆發的2012年了。最近兩次資金恐慌的觸發點均為人民幣貶值，突顯中國在這輪市場調整中所扮演的角色，也突顯市場對中國經濟不確定性的擔心。瑞信的風險意識圖綜合了資本市場和各國宏觀經濟中上百個數據點，是判斷市場情緒的一個有效工具。此資料在市場正常運作時前瞻性意義不大，但是當市場進入狂熱或恐慌期後對投資決策幫助很大。以歷史經驗看，每當全球風險意識圖進入恐慌區域，6個月內市場必有重大反彈。這不代表全球市場沒有進一步下探空間，也不代表所有資產種類全部彈上目前水準，但是從價格中位回歸和風險回報比角度看，資產價格在某時段開始強勁反彈的道理是說得通的。反彈的催化劑在哪裡？或許在石油反彈之時或市場對人民幣擔心消減之日，讀者自作判斷。
美國12月零售資料較上月下跌0.1%，與預期相符；不過核心零售（扣除汽車和汽油）為零成長，明顯弱過預測中位數的0.4%。資料控制組的零售環比成長－0.3%，市場預期為0.3%，這個數字令瑞信相信第四季度GDP成長（環比折年率）在0.8%左右，證實美國經濟放緩一說。零售資料比較波動，所以一個月的數字不能全信，不過在實際收入上升以及暖冬之下，聖誕節銷情確乎不甚理想。筆者認為市場重新評估聯準會的升息頻率，有一定的道理；內部需求和薪資成長放緩，外部市場環境惡劣，的確較難想像聯準會在這種環境下再動息口，不過此時至3月還有相當的時間，美國貨幣當局仍要觀察形勢再作定奪。筆者認為薪資上漲預期和市場風險，是聯準會最關心的。
本週焦點：油價及其波及效應。資料上在美國，核心CPI料與上月水準持平，CPI則隨油價下滑；中古屋銷售及新屋動工較上月有明顯改善。預計加拿大銀行降息25點。在歐洲，HICP應該不必作修正，英國的CPI估計也是同樣的趨勢。歐盟的製造業PMI大致持平，英國零售則加速。預料歐洲央行例會不會作出政策改變。在亞太區，中國的工業生產回落，零售穩定。（轉載自陶冬部落格，本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘）◇
