loading...
美國監管當局一張罰單，在市場上引起軒然大波，印證了筆者關於政策不確定性會在今後推高市場波動性的觀點，央行可能是動盪源頭，其他當局也可能如此。當然，此事的根源來自許多銀行之前的違規和歐洲銀行補充資本金的不力，在某種程度上銀行咎由自取。但是天文數字的罰款，幾乎一次過地清空銀行資本金，這種做法不僅沉重打擊當事銀行，更令整個銀行體系面臨陡增的風險，畢竟銀行之間存在著千絲萬縷的關聯。銀行生意本質就是賺年期錯配、風險錯配的錢，突如其來的政策重擊，很容易扯斷金融體統中最弱的一環，潛在的連鎖反應很難預先評估清楚的，受損害的一定不止那家銀行，勢必波及全球銀行體系。有趣的是，整個過程中該銀行堅稱沒有向政府尋求救援，該國政府也堅稱沒有營救計畫。該國在歐債危機中要求重債國勒緊腰帶，沒有「大得不能倒」，現在輪到自己了。筆者相信，如果那家銀行出事，歐洲央行又要充當一次觀世音菩薩。
日本銀行上週的會議，看似通過利率控制加碼寬鬆政策，其實悄悄地關上了進一步擴張基礎貨幣的大門。安倍經濟學的第三支箭遲遲未出，第一支箭力竭而亡。日本經歷了接近3年的QE，通膨目標不僅沒有達標，甚至滑入了通縮狀態。國內消費與投資均無起色，但是QE的副作用越來越引起央行的擔心。日本銀行決定在JGB爆掉之前，暫停量化干預。所謂利率干預，其實是由不停買債變成間斷性買債，只有10年期國債利率突破零的閾值時BoJ才出手，以此減少買債頻率。但是減碼版QE能否幫助經濟，頗有難度。央行通過控制10年期國債掌控整條國債收益曲線能否成功，還是頗有難度。黑田東彥十分技巧地，將刺激經濟的重任交給了財政政策，安倍晉三的頭號經濟馬前卒罷工了。
本週目前可以看到的市場焦點：市場對銀行風險的解讀和9日希拉蕊與川普的第二場電視辯論。（轉載自陶冬博客，本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。）◇
