上週西班牙通膨意外地出現負數以及德國通膨水平回落,幾乎肯定歐元區CPI水平疲弱過上個月的0.7%,距離歐洲央行2%的通膨目標漸行漸遠,通縮陰影揮之不去。通縮環境下,消費者持幣待購,企業不敢投資,就業市場疲不可興。歐洲經濟成長已見復甦,但是它和美國復甦的最大區別就是就業狀況未有明顯改善,復甦基礎不牢,而且區域間差異巨大。西班牙失業率超過20%,德國則接近完全就業,令政策制定者左右為難。德國央行總裁JensWeidmann(歐洲央行中的鷹派代表)表示有條件地支持進一步QE,為歐洲央行採取進一步寬鬆措施打開了大門。有市場人士預期,本週歐洲央行在例會上就可能降息至負利率。筆者認為,ECB在措施啟動上應該比較謹慎,今後兩個月中伺機出手的可能性更大。
日本四月開始提高消費稅稅率,消費者在加稅前搶購,估計為第一季度成長墊高0.6個百分點。但是今年獎金較上年僅有1%左右的成長,收入水平仍在下降,與超過40%成長的企業盈利形成鮮明對照。在人口老化和生產線外流的雙重壓力下,企業對內需沒有信心,在增加僱用上不積極,在提高工資上不積極,成為安倍經濟學的軟肋。上一輪日元貶值的效應已近尾聲,進一步貶值則受到貿易赤字暴增的牽制。以匯率貶值和擴大貨幣供應量為基石的安倍經濟學面臨尷尬。同時,安倍的精力集中在外交和修憲上,改革的第三支箭遲遲未能射出,日本經濟走出泥沼的窗口機會似乎在漸漸關閉。
本週焦點:歐洲央行政策決定/前瞻指引和美國非農就業數字。歐洲央行數名成員最近言論趨於鴿派,加上通膨數字,市場在構築降息預期,但是德拉吉則在引導市場遵循前瞻性指引,尤其是對通膨的中期預期。至於美國3月分非農業就業,估計增加180K,失業率回落到6.6%。如果屬實這是一個不過不失的數字,對市場和聯準會tapering決定均不會構成衝擊。美國3月汽車銷售估計達到15.8M輛的5個月新高,ISM料升至54。2月貿易逆差可能因為石油進口價格上升而增大。在歐洲,3月HICP可能只有0.5%,汽油價格和復活節較遲是兩大因素。在亞太區,日本調高消費稅率。2月工業生產預計環比增加1%,3月分日銀短觀指數繼續上升。中國官方PMI預計守住50榮枯線。(轉載自陶冬博客,以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。)◇