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希臘債券受歡迎 日本政策惹爭議

美國以科技類股為主的那斯達克(Nasdaq)股指上週四大跌3.1%,引起全球關注。(AFP)
美國以科技類股為主的那斯達克(Nasdaq)股指上週四大跌3.1%,引起全球關注。(AFP)

文/陶冬(瑞士信貸董事總經理)
上週美國科技股大跌,幸而台灣未受太大影響,全週仍以上漲收市,惟科技股佔台股成交值比重高達5成,因此一向是台股的盤面重心,所以美國科技股的跌勢是否影響台股,仍為後續觀察重點。希臘在違約後,首次在市場集資,結果可說相當成功,但政治意義大於經濟實質。安倍經濟學實施迄今是否成功,專家看法迴異。

美國科技股和生物科技股遭到拋售,主導了市場情緒,恐慌指數VIX上週跳漲21點。其實上週宏觀資料並不特別差,事件發展更屬正面。聯準會3月分的會議紀要顯示,葉倫的「6個月左右」言論純屬失言,美國貨幣當局的升息路線圖,依然取決於經濟發展。希臘成功地在違約後首次發債;中國宣布允許滬港股市相互交易。然而,資金湧出科技股,導致NASDAQ連跌3週,破4000點,單週跌幅為2012年6月以來最大。歐洲股市承接美國弱勢,下挫2.9%,資金重回德國債市。日本股市是上週最大的輸家,資金對安倍經濟學的進程感到失望,同時估計日本銀行不再推大規模QE的聲音漸高,日經指數暴跌7.3%,日元轉強。美元下跌,石油和商品價格略強,黃金價格再攀3個月的高位。  

希臘國債仍屬高風險投資  

希臘成功地在市場發行20億歐元約(新台幣836.79億元)的5年期國債,利率5%。這是希臘違約之後首次在市場集資,其超額認購程度和最終發行價格的確好過預期。5%的利率相比過去4年希臘債的利率十分低,但是多數正常國家的國債利率更低,投資者對希臘債的熱情,折射著QE時代超低收益率環境下的無奈。其實,歐洲退休基金等國債主力買家,並沒有怎麼吸納希債,追逐希臘國債的更多是需要短期表現的基金,尤其是對沖基金。希臘的基本面有改善,但是今天債務GDP比率仍達175%,其債務問題仍未出危險期。發債當日,希臘爆發大規模反緊縮示威,該國的政治局勢並不穩定,這個債券價格對於投資者來講,筆者認為是過高的。這個發債利率相對於歐洲救援資金2%的利率,對於希臘也是偏貴的,利率差意味著希臘每次支付利息多付出的成本足夠建一間學校的。但是薩馬拉斯政府此時發債是想作一個宣示,振奮國內情緒,爭取政治資本,同時在國際上多一點迴旋餘地,在政治上這是合算的。

安倍經濟學成效爭議大

筆者上週與日元先生榊原英資同台演說。我們均認為日元急貶的時期已經結束,但是對安倍經濟學的評價卻是南轅北轍。榊原認為安倍的經濟措施取得漂亮的成績,「上半年成長率有4%,下半年還有刺激措施出台,全年2~3%的成長速度是肯定的」,「美國和日本在引領全球復甦」。筆者認為,病人被推入急救室時已無生命跡象,強心針後出現生命跡象並不代表病人已經恢復,指著桌上的強心針和興奮劑說這些打下去他可以跑馬拉松更屬荒謬。日本經濟的確在GDP成長上有復甦的跡象,但是基本上拜政策刺激所賜。由於人口老化和生產線外移,企業對長期投資並不熱心,對為員工加工資依然十分抗拒。儘管今年70大企業有1.7%的基本工資上調,但是這和企業盈利上升50%根本不成比例,而且計入通脹和消費稅上調,家庭實際購買力在下降。安倍政府可以搞出更多刺激方案(其長期負面影響另論),但是它在扭轉企業投資信心和家庭消費信心上基本失敗。  

本週聚焦中國GDP與美股

本週焦點在中國GDP和美國股市,尤其是美國科企的盈利能力。聯準會褐皮書這次對經濟的描述應該更正面積極一些。美國零售資料受汽車銷售的提振料大幅上揚,工業生產成長轉強,新屋動工從受氣候因素壓抑的超低水準回升,3月通脹繼續偏弱。在歐洲,EA的工業生產反彈。英國的失業率預計會回落到7%,小時工資上升。英國CPI預計降至1.5%,創2009年後新低。在亞洲,日本信心指數增2點,與消費稅上升前的提前消費有關。中國第一季度GDP成長估計為7.3%。(轉載自陶冬博客,以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。)◇